2017年下半年環保行業分析—水生態、危廢治理維持高景氣 VOCs治理崢嶸初顯

（1）水處理：流域水體(ti) 汙染事件頻發，水生態治理成熱點。（2）固廢處理：危廢治理供需缺口大，行業(ye) 維持高景氣。（3）大氣治理：市場分化，VOCs治理成新熱點。（注解：本報告中所述新三板環保板塊及A股環保板塊均未計入節能類公司）

水生態治理：政府投資增長，發展機遇來臨(lin) 。（1）人工依賴度低，水生態修複行業(ye) 獲政策支持。濕地保護/水土保持/河道治理存在巨大市場。我們(men) 預計2020年水生態治理市場規模可達1000億(yi) 元左右，4年CAGR18.9%。（2）行業(ye) 集中度提高，明星企業(ye) 值得關(guan) 注。營收靠前的五家公司2016營收/利潤占新三板水生態治理企業(ye) 營收/利潤總和的71.56%和50.48%。（3）一體(ti) 化經營成趨勢，河道黑臭水體(ti) 治理為(wei) 重點。（4）2016年新三板歸母淨利潤大於(yu) 1500萬(wan) 元且增速為(wei) 正的標的共6家，浦華環保為(wei) 行業(ye) 龍頭。

危廢處理：供需缺口巨大，行業(ye) 藍海掘金。（1）供需缺口大，我們(men) 預計2020年危廢處理市場規模將達700億(yi) 元，4年CAGR23.6%。（2）集中處置比例低，並購整合可期。2015年危廢集中處置量509.8萬(wan) 噸，占國內(nei) 處置總量的43.4%。我們(men) 預計2016/2017年集中處置比例為(wei) 45.1%/46.8%，占比總體(ti) 偏低；長期來看，“外延並購+內(nei) 生增長”是行業(ye) 趨勢，擁有稀缺處理設施資源的企業(ye) 將在並購中獲得溢價(jia) 。（3）無害化焚燒處理為(wei) 發展趨勢。（4）2016年新三板淨利潤大於(yu) 1000萬(wan) 元且正增長相關(guan) 標的6家，德長環保為(wei) 行業(ye) 龍頭。

VOCs治理：納入減排指標，助推行業(ye) 發展。（1）2016年市場規模約為(wei) 50億(yi) 元，我們(men) 預計2020年規模有望達到400億(yi) 元，4年CAGR68.1%。（2）VOCs治理企業(ye) 總體(ti) 規模較小，市場集中度低。年產(chan) 值1億(yi) 元以上企業(ye) 占比僅(jin) 為(wei) 2.5%；（3）VOCs監測服務成未來增長點；（4）新三板淨利潤大於(yu) 1000萬(wan) 元的相關(guan) 標的有7家，其中2016年淨利潤同比增長的有5家，仕淨環保為(wei) 龍頭企業(ye) 。

行業(ye) 回顧及展望

政策加碼，環保行業(ye) 維持高景氣度

我國環保治理投資整體(ti) 維持高景氣度。根據國家統計局數據，2015年國家環保財政支出4802億(yi) 元，增幅26%，高於(yu) 同期國家財政支出16%的增幅；2016年國家環保支出數據尚未發布，我們(men) 預計將達5089億(yi) 元左右。2015年環境汙染治理投資完成總金額為(wei) 8806.3億(yi) 元，較2014年下降769.2億(yi) 元，其主要原因為(wei) 宏觀經濟因素影響。2016年國家大力推動PPP投資，環保產(chan) 業(ye) 是主要受益領域之一。我們(men) 樂(le) 觀估計，環境汙染治理投資完成總額可達11,000億(yi) 元左右。PPP項目方麵，截至2017年3月末，國家示範項目共計700個(ge) ，投資額1.7萬(wan) 億(yi) 元，落地率66.6%，其中環境保護和生態建設類落地數居第三，總體(ti) 保持平穩增長。

分領域來看，水處理、固廢處理和大氣治理的主營收入和淨利潤增速高於(yu) 環保行業(ye) 平均增速。（注解：本報告中所述新三板環保板塊及A股環保板塊均未計入節能類公司）根據Wind數據統計，主板和三板環保相關(guan) 企業(ye) 共有512家，2016年累計營業(ye) 總收入1,363.63億(yi) 元，增速19.54%；淨利潤累計132.71億(yi) 元，增速18.42%。（1）水處理行業(ye) 主營業(ye) 務收入同比增長23.96%，淨利潤同比增長28.61%；（2）固廢處理行業(ye) 主營業(ye) 務收入同比增長20.64%，淨利潤同比增長21.16%；（3）得益於(yu) 項目中標量普遍提高和技術儲(chu) 備釋放，大氣治理行業(ye) 主營業(ye) 務收入同比增長44.54%，淨利潤同比增長41.86%。

北極星VOCs在線  來源:CITICS新三板研究  作者:劉凱  2017/5/23